炒股亏损12亿的嗜血巨头 能通过400亿的重组自救吗

时间: 2024-10-16 22:49:28 |   作者: 2～8℃医用冷藏箱

产品介绍

  11月22日晚间，上海莱士披露重大重组公告称，公司拟通过发行股份及/或支付现金的方式分别作价约5.89亿欧元、50亿美元并购天诚德国和德国企业GDS100%股权。按照11月22日汇率计算，这两个标的作价分别约合人民币46.55亿元、346.96亿元，合计约合人民币393.51亿元。

  如果重组顺利实施，这起海外收购将成为国内医药行业最大并购案。本次收购不是新闻，早在公司2月份停牌之初公司就披露了重组事项，而本次披露的重组对象同此前披露的情况相比，收购标的有所变动。

  根据此前发布的公告，上海莱士原先计划收购的是其控制股权的人科瑞天诚和莱士中国实际控制的天诚国际100%股权，其下属核心资产为英国企业Bio Products Laboratory Holdings Limited（下称BPL）和天诚德国全资子公司Biotest。BPL和Biotest均为血液制品生产及销售企业，主要有人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类产品。

  但BPL所持有的全部血浆站均位于美国，由于近期中美贸易局势紧张，BPL所申报的美国外资投资委员会（CFIUS）审查迟迟未能获得明确结论，经过审查的不确定性较高。因此，上海莱士暂时放弃收购BPL，转而向西班牙Grifols, S.A.公司（以下简称“基立福”）发行股份以换取其全资子公司GDS，并引进基立福作为重要战略股东(交易完成后预计基立福将成为上海莱士持股5%以上的股东)。

  GDS公司主营并不是血液制品，而是一家血液检验测试公司，主业是输血医疗中的核酸检验测试、免疫抗原和血型检测，拥有18个基本的产品。如果重组成功实施，上海莱士将在血液制品主营之外，增加血液检测业务。

  截至今年三季度末，GDS合并口径总资产约为40亿美元，今年前三季度主要经营业务收入约为5.7亿美元，EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约为2.7亿美元。

  另外一个收购对象Biotest是一家拥有超过70年历史的全球血液制品巨头。该企业具有人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类、共计11个产品16个规格（上海莱士也拥有11个血液制品），并拥有1个全球独家产品富含IgM的免疫球蛋白产品（Pentaglobin）。2016年Biotest收入约5.53亿欧元，EBITDA约1.08亿欧元，主要经营业务收入居全球同行业第五。

  值得注意的是，Biotest此前在美国也拥有浆站，根据今年2月份上海莱士发布的公告，Biotest在全球拥有41家血浆站，其中22家位于美国，19家位于欧洲，浆站数量居全球第五。公告当中并未对美国浆站是不是已经剥离进行说明。因此，收购Biotest能否顺利实施也存在较大未知数。

  本次收购已经历时9个月，由于停复牌新规对停牌时限要求趋严，上海莱士在重组并购仍存在诸多不确定性的情况下，决定股票将不晚于2018年12月7日复牌。这9个月A股经历了很大幅度的调整，众多股票腰斩，而上海莱士如果在并购未完成的情况下复牌，必将开始补跌之旅。更何况，它炒股导致巨亏10个多亿，腰斩都不足为奇。

  在其停牌期间，已经有基金下调了其估值。华安基金公告，11月6日起对旗下基金(ETF基金除外)所持有的上海莱士进行估值调整，估值价格为12.67元。停牌前收盘价格19.52元，相当于4个跌停。

  上海莱士是国内血液制品领先企业。血液制品是指各种人血浆蛋白制品，包括人血白蛋白、免疫球蛋白、人凝血因子等，这三类各自又有很多细分。细分产品提取的难度各异，目前，能够采集的种类越多，说明企业的技术越高，而且所拥有的市场也越大。

  我国目前生产的最主要血制品是白蛋白，占比一半，其次才是免疫球蛋白和凝血因子类产品，其中凝血因子类产品提取技术方面的要求最高，能够生产的企业很少。

  人血清白蛋白，是血浆中含量最多的蛋白质。在临床上人血清白蛋白能够适用于治疗烧伤、失血引起的休克，防治低蛋白血症和肝病肾病引起的水肿、腹水，还能够适用于细胞培养和用作稳定剂。由于多种原因，国内白蛋白一度严重紧缺，被称为“黄金救命药”。

  血液制品的原料是血浆。血浆主要靠血浆站进行采集。国家对公司新建血浆站实施严格的准入标准，如规定血液制品生产单位注册的血液制品少于6 个品种的，承担国家计划免疫任务的血液制品生产单位少于5 个品种的，不可以申请设置新的单采血浆站。所以所拥有的浆站数量基本就决定了公司的地位。

  根据上海莱士2017年年报披露，公司和他的下属子公司（郑州莱士、同路生物和孙公司浙江海康）拥有单采血浆站 39 家（含本公司在建 2 家，同路生物新获批 1 家），采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西 10 个省（自治区），2017 年公司全年采浆量超过千吨(国内企业2016全年投浆约6212吨)，整体规模为全国第三。从下表能够准确的看出，上海莱士覆盖的地区是最广的，如果好好发展主业，潜力也会最大。

  按照国家政策，国内血液制品市场对国外是封闭的，进口的血液制品占比很少；而且国家对公司资格要求比较高，新进者也较少，是一个寡头垄断的市场，正常生产的企业才20家，上海莱士是其中较大的一家。

  此次上海莱士的重大重组是市场预期已久的。因为BPL和BIOTEST两大跨境血制品龙头分别于2016年8月和今年1月底被上海莱士控制股权的人下属的天诚国际收购。收购完成后，其控股股东就承诺择机将这两大血制品公司注入上海莱士。由于这个预期，上海莱士在A股血制品上市公司中市值从始至终保持第一，市场相当于把其控制股权的人的资产当作上海莱士的资产了。如果成功实施，上海莱士必将成为全国龙头，直接挑战国际前五。

  另外，上海莱士本次收购的国外血制品企业更多生产的是凝血类产品，这一些产品可以很好的弥补国内的市场空白，使得公司的产品线得到很大的扩充，还能使公司获得技术，可谓一举三得。

  血制品市场供不应求是常态，控制股权的人又那么厉害，老老实实发展主业已是守着一颗摇钱树，但是上海莱士偏偏不务正业，执着于当股神。

  早两年，公司炒股确实获得了一些收益，2016年、2017年投资收益分别为6.72亿元、4.27亿元，贡献了不少利润。但是到了2018年就开始不灵了，一季度炒股巨亏近9亿的消息一时哗然。而在炒股巨亏的消息发布之前，公司就选择停牌进行并购重组，巧妙的避开了利空，并且开启重大重组，意欲重新聚焦主业。

  目前重大重组还存在不确定性，但是其业绩巨亏已是相当确定的了。公司预计2018年1-12月归母净利润亏损9.61亿元-12.12亿元。公司解释说主营业务经营稳定，但由于长期资金市场波动，公司证券投资产生较大损失。

  本是明星企业，却不专注于主业，搞这种偏财，伤害了众多中小股东们，令人唏嘘。目前只能希望上海莱士能够成功实施重组，即使如此，短期的几个跌停也是不可避免。